估值新政启动 基金排名大换血
来源：中金在线 发布日期：2008-10-6
近期，不少细心的基民感到困惑，询问为什么手中握有的基金净值突然大幅下挫，跌幅远远超过正常的市场跌幅。李阿姨致电本报询问：“昨天我的富兰克林国海弹性市值净值损失9.03%，比指数跌得还多，让我损失惨重。”原因是这样的：9月16日，证监会新估值办法正式实施，各大基金公司纷纷公布了旗下基金调整后的最新净值。16日当天，基金净值下跌幅度净值跌幅最大的基金为东吴双动力基金，较前一估值日下跌12.59%，其次是华商领先基金，下跌12.13%，排在第三位的是国海富兰克林弹性基金，跌幅为9.02%。
其他跌幅较大的基金包括：博时价值增长二号下调6.87%，光大保德信红利股票型基金下调6.32%，申万巴黎盛利精选混合型基金下调5.89%，嘉实主题下调5.32％，申万巴黎新动力股票型基金下调4.41%。虽然上述基金调整幅度稍大，但绝大多数基金的调整幅度仅在1%到2%左右。很多基民对本次估值调整的目的和方法都不清楚，本文将为您解开这些困惑。
四种新估值方法
根据证监会的规定，新的估值方法9月16日起就将应用到基金净值计算上，基金公司对此应发布临时公告，并且，若估值出现重大调整(资产净值变化幅度超过0.25%的)，会计事务所应出具审核意见报告。
9月16日，各基金公司相继发布公告称，自16日起公司旗下基金持有的长期停牌股票等没有市价的投资品种的估值，将根据停牌股票的具体情况，参照证券业协会基金估值工作小组推荐的估值方法进行估值。
据了解，中国证券业协会为基金提供了四种估值方法，以供基金公司在对停牌股票进行估值时参考，分别为指数收益法、可比公司法、市场价格模型法以及资本资产定价模型。
指数收益法或成主流
指数收益法主要是根据公开发布的相应行业指数的日收益率作为该股票的收益率，进而计算基金持有该股票当日的公允价值；可比公司法是以与停牌上市公司在所属行业、盈利水平、公司规模等方面具有相似性的公司作为比较基准，以估值日可比公司的股票平均收益率作为股票收益率参考；市场价格模型法是重点考虑股票历史上市场指数的相关性来获得股票价格；估值模型估值法则是通过经典的估值模型(如CAPM、DCF、 Earnings Multiple)等方法来估算股票的参考价值。
业内人士表示，各基金公司实施估值办法大同小异。指数收益法更为客观、简便，较多考虑了市场的系统性风险和所属行业的市场表现，也便于普通投资者理解、监督，并且具有不易操纵的优点，因此绝大多数基金公司采用了指数收益法作为新估值方法。
估值新政使排名“焕然一新”
估值新规让基金排名“焕然一新”。尽管在不少业内人士看来，证监会在9月12日发布《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》并不让人意外，甚至早就认为是事不宜迟之举，但还是让不少投资者有一种遭到欺骗的感觉，一些基金的净值在一夜之间就缩水10%以上。
银河证券基金研究中心李兰表示，估值方法调整以后，导致基金之间的排名发生了相当大的变化。不论如何，估值新规在很大程度上令真正的熊市王牌基金跃然眼前。
今年以来排名前十的股票型基金：
排名 基金代码 基金名称 涨跌幅 基金净值(元)
1 240005 华宝兴业多策略增长 -34.12% 0.4813
2 000011 华夏大盘精选 -34.21% 4.735
3 162201 泰达荷银成长 -35.36% 1.2161
4 481001 工银瑞信核心价值 -35.61% 0.7058
5 340006 兴业全球视野 -36.94% 2.2653
6 580002 东吴价值成长双动力 -37.24% 1.0047
7 000031 华夏复兴 -37.35% 0.634
8 519692 交银施罗德成长 -37.91% 1.7382
9 206001 鹏华行业成长 -37.93% 0.6795
10 000001 华夏成长 -38.10% 1.043
数据来源：银河证券基金研究中心 截止日期：9月26日
尽管基金重估让不少投资者感到失望，但德圣基金研究中心江赛春认为，在停牌股未复牌前，重仓持有的基金净值虚高，不少投资者因担心复牌后潜在基金净值下跌而赎回。在原有估值方法下，会给基金持有人带来利益分配不公的问题：复牌前赎回的基金持有人能够以较高价格赎回，而给持有至复牌后的持有人带来利益损失。
两基金单日下跌幅度超12%
基金净值重估后9月16日净值下调幅度最大的三只基金：
基金名称 较前一日下跌
东吴双动力 12.59%
华商领先 12.13%
国海富兰克林弹性 9.02%
东吴、华商旗下两只基金日净值下挫12%以上。东吴价值成长双动力，基金净值下跌12.59%。今年以来的净值增长率由上一个交易日的-30.63%滑落到-39.36%，今年以来的排名在银河分类股票基金——股票型中从第1掉至第4。
根据东吴价值成长双动力基金中报显示，该基金持有云天化、云南盐化、盐湖钾肥三只股票市值5.53亿元，简单计算停牌股票的市值占基金总资产16.86%。如果考虑到6月30日以来市场下跌，基金总资产在中报基础上再缩水，则停牌股票市值占基金资产的比重更大。按照原来的估值方法，每日公布的基金份额净值严重扭曲。
其次是华商领先企业基金，基金净值下跌12.13%，今年以来的排名在银河分类混合基金——偏股型中由第44名掉到第57名，今年以来的净值增长率为-57.59%。该基金同样持有云天化、云南盐化和盐湖钾肥三只股票，市值12.63亿元，中报显示该基金总资产为78.78亿元，占基金总资产的16%。
富兰克林国海弹性目前重仓持有长江电力、盐湖钾肥、云天化、云南盐化四只停牌时间较长的股票，停牌市值约为12.56亿，推测占基金净值比例超过了10%。此次估值新政严重影响了其净值。
德圣基金研究中心江赛春则表示，采用任一估值方法都不可能完全准确地反映公允价值。因为个股停牌期间的价值变化也不一定等同于行业平均的变化。因此采用此类估值方法后，停牌股再度复牌时，基金净值仍有一次性调高或调低的可能，但相比之前的估值方法，已经大大降低了这一潜在净值波动。
其他跌幅较大的基金包括：博时价值增长二号下调6.87%，光大保德信红利股票型基金下调6.32%，申万巴黎盛利精选混合型基金下调5.89%，嘉实主题下调5.32％，申万巴黎新动力股票型基金下调4.41%。虽然上述基金调整幅度稍大，但绝大多数基金的调整幅度仅在1%到2%左右。很多基民对本次估值调整的目的和方法都不清楚，本文将为您解开这些困惑。
四种新估值方法
根据证监会的规定，新的估值方法9月16日起就将应用到基金净值计算上，基金公司对此应发布临时公告，并且，若估值出现重大调整(资产净值变化幅度超过0.25%的)，会计事务所应出具审核意见报告。
9月16日，各基金公司相继发布公告称，自16日起公司旗下基金持有的长期停牌股票等没有市价的投资品种的估值，将根据停牌股票的具体情况，参照证券业协会基金估值工作小组推荐的估值方法进行估值。
据了解，中国证券业协会为基金提供了四种估值方法，以供基金公司在对停牌股票进行估值时参考，分别为指数收益法、可比公司法、市场价格模型法以及资本资产定价模型。
指数收益法或成主流
指数收益法主要是根据公开发布的相应行业指数的日收益率作为该股票的收益率，进而计算基金持有该股票当日的公允价值；可比公司法是以与停牌上市公司在所属行业、盈利水平、公司规模等方面具有相似性的公司作为比较基准，以估值日可比公司的股票平均收益率作为股票收益率参考；市场价格模型法是重点考虑股票历史上市场指数的相关性来获得股票价格；估值模型估值法则是通过经典的估值模型(如CAPM、DCF、 Earnings Multiple)等方法来估算股票的参考价值。
业内人士表示，各基金公司实施估值办法大同小异。指数收益法更为客观、简便，较多考虑了市场的系统性风险和所属行业的市场表现，也便于普通投资者理解、监督，并且具有不易操纵的优点，因此绝大多数基金公司采用了指数收益法作为新估值方法。
估值新政使排名“焕然一新”
估值新规让基金排名“焕然一新”。尽管在不少业内人士看来，证监会在9月12日发布《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》并不让人意外，甚至早就认为是事不宜迟之举，但还是让不少投资者有一种遭到欺骗的感觉，一些基金的净值在一夜之间就缩水10%以上。
银河证券基金研究中心李兰表示，估值方法调整以后，导致基金之间的排名发生了相当大的变化。不论如何，估值新规在很大程度上令真正的熊市王牌基金跃然眼前。
今年以来排名前十的股票型基金：
排名 基金代码 基金名称 涨跌幅 基金净值(元)
1 240005 华宝兴业多策略增长 -34.12% 0.4813
2 000011 华夏大盘精选 -34.21% 4.735
3 162201 泰达荷银成长 -35.36% 1.2161
4 481001 工银瑞信核心价值 -35.61% 0.7058
5 340006 兴业全球视野 -36.94% 2.2653
6 580002 东吴价值成长双动力 -37.24% 1.0047
7 000031 华夏复兴 -37.35% 0.634
8 519692 交银施罗德成长 -37.91% 1.7382
9 206001 鹏华行业成长 -37.93% 0.6795
10 000001 华夏成长 -38.10% 1.043
数据来源：银河证券基金研究中心 截止日期：9月26日
尽管基金重估让不少投资者感到失望，但德圣基金研究中心江赛春认为，在停牌股未复牌前，重仓持有的基金净值虚高，不少投资者因担心复牌后潜在基金净值下跌而赎回。在原有估值方法下，会给基金持有人带来利益分配不公的问题：复牌前赎回的基金持有人能够以较高价格赎回，而给持有至复牌后的持有人带来利益损失。
两基金单日下跌幅度超12%
基金净值重估后9月16日净值下调幅度最大的三只基金：
基金名称 较前一日下跌
东吴双动力 12.59%
华商领先 12.13%
国海富兰克林弹性 9.02%
东吴、华商旗下两只基金日净值下挫12%以上。东吴价值成长双动力，基金净值下跌12.59%。今年以来的净值增长率由上一个交易日的-30.63%滑落到-39.36%，今年以来的排名在银河分类股票基金——股票型中从第1掉至第4。
根据东吴价值成长双动力基金中报显示，该基金持有云天化、云南盐化、盐湖钾肥三只股票市值5.53亿元，简单计算停牌股票的市值占基金总资产16.86%。如果考虑到6月30日以来市场下跌，基金总资产在中报基础上再缩水，则停牌股票市值占基金资产的比重更大。按照原来的估值方法，每日公布的基金份额净值严重扭曲。
其次是华商领先企业基金，基金净值下跌12.13%，今年以来的排名在银河分类混合基金——偏股型中由第44名掉到第57名，今年以来的净值增长率为-57.59%。该基金同样持有云天化、云南盐化和盐湖钾肥三只股票，市值12.63亿元，中报显示该基金总资产为78.78亿元，占基金总资产的16%。
富兰克林国海弹性目前重仓持有长江电力、盐湖钾肥、云天化、云南盐化四只停牌时间较长的股票，停牌市值约为12.56亿，推测占基金净值比例超过了10%。此次估值新政严重影响了其净值。
德圣基金研究中心江赛春则表示，采用任一估值方法都不可能完全准确地反映公允价值。因为个股停牌期间的价值变化也不一定等同于行业平均的变化。因此采用此类估值方法后，停牌股再度复牌时，基金净值仍有一次性调高或调低的可能，但相比之前的估值方法，已经大大降低了这一潜在净值波动。
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