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不必妖魔化QFII "阴谋论"失声的思考 |
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| 来源：中金在线 发布日期：2008-7-7 |
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记得股市跌到 4000 点时市场便出现“阴谋论”了，一些人指责境外投资机构唱衰 A 股市场， 是一个阴谋，意在让 QFII 抄 A 股市场的大底。 当股市跌近 3000 点时，“阴谋论”更是甚嚣尘上，一些人痛心疾首地指责基金等机构砸盘， 打压了 A股市场，让 QFII 抄底大赚中国人的钱。 本周股市跌到了 2500 点上方，“阴谋论”已经失声，因为事实证明A 股市场的下跌是市场行为使然，其中并不存在阴谋。 如果要说投资者在股市大跌中蒙受了损失， 那么QFII 也一样蒙受了惨痛的损失。 把QFII 和境内投资者作为对立面来看待和分析，结果使投资者误入歧途，似乎股市本来应该是涨的， 如果没有阴谋的存在就不会跌得这么深，从而无法正确判断股市的演变趋势，这个教训值得汲取。
QFII并非无往不胜
“阴谋论”之所以有市场，让很多人信以为真，其中最主要的一个原因， 是因为 QFII 的诞生正好赶上了一个好时候。管理层试行 QFII时， 恰逢沪深股市处于低迷之中。人们记忆犹新的是，2003 年 7 月 9日 QFII 第一单宣告诞生， 瑞银集团以合格境外机构投资者的身份买入了宝钢股份、上港集箱、外运发展和中兴通讯 4 只股票。 以后QFII 队伍逐步壮大，入市资金量越来越大， 成为股市中的一支生力军。 沪深股市从 2005 年下半年开始进入大牛市，而 QFII 生逢其时，自然赚了大钱。不过话也可以反过来说，QFII 为沪深股市走出低迷开启牛市作出了很大的贡献，如果没有 QFII 的加入， 沪深股市的牛市高点可能达不到 6124 点的高度。那么是不是 QFII 都在 6124 点成功逃顶了呢？ 显然不是，有些 QFII其实早就跑了，抛在了低位；有些信奉长期投资理念的QFII 还没有跑，利润化为乌有，甚至出现亏损；还有些QFII 在股市回落到 3000多点时大量买进蓝筹股，结果被套得结结实实。
笔者这么说， 是有实实在在的依据的。有一只上海本地蓝筹股，股价从 12 元一线节节下跌，当股价跌到 7 元左右时 QFII 开始大量买进，并且频频造访公司实地调研， 有一段时间， 公司有关人员疲于接待这些金发碧眼的老外。令人奇怪的是，QFII 的大量买进并没有促使该股股价上涨，当时上证指数还在 3600点上下。其后上证指数不断下跌，不过那段时间该股倒也没有下跌，一直处于横盘之中。 从公司当时的股东名册中可以清楚地看到有多个QFII 大量买进了该股，而抛出方则是中小投资者。 在上证指数跌破3000 点后所展开的一波较大力度的反弹行情中，该股表现平平，QFII并没有赚到钱。 现在该股已经跌破了 5 元，QFII 显然已经深套其中，而不少中小投资者则成功出逃。 这个活生生的例子至少说明了两个问题： 其一，QFII 买股票的出发点确实是投资， 而不是耍阴谋诡计；其二，QFII 的投资策略在 A 股市场并不是无往而不胜的，A 股市场的反复无常，也会让其被动吃套。
不必妖魔化QFII
“阴谋论” 之所以时时被人提起，还有一个重要原因，是因为中国近代饱受帝国主义的侵略， 国人对国外势力一直抱有很深的戒备心，怀有一种天然的不信任感。 A 股市场有限度对 QFII 开放以后，对 QFII的怀疑就一直没有停止过，而“阴谋论”就是最典型的表现。既想借助境外的资金来激活 A 股市场，又怕外国人赚了中国人的钱， 这种矛盾的心态让很多人无所适从， 很容易就会妖魔化QFII。 境外资金来中国投资，肯定是来赚钱的，否则不会来，但中国有中国的国情， 境外投资者未必就能完全适应。 很多人只看到境外投资者成功的投资案例， 而看不到其失败的投资案例， 于是自叹不如。其实事实并非完全如此，境外投资者最早进入中国投资是B 股市场， 但B 股市场的长期低迷不振，令很多境外投资者亏损累累，连投资原始股也不例外。
笔者在一些同时发行 A、B 股的上市公司股东大会上，曾经多次看到某日本投资机构的代表来参加会议，经过了解才知道，这家日本投资机构在这些上市公司发行B 股时就已经买进，多年来一直持股不动，曾经严重亏损。 后来 Ｂ 股市场对境内投资者开放引发 Ｂ 股井喷行情，该投资机构不仅扭亏为盈，而且账面盈利极为可观，但是其仍然没有抛掉所持 Ｂ 股，白白坐了一回过山车。 这位代表表示，外国老板没有要买进卖出做差价的打算，只是想长期投资。 Ｂ 股市场对境内投资者开放所引发的井喷行情，曾经被一些人批评为“解放全世界，套牢中国人”，这是“阴谋论”的初始版本。可事实上，境外投资者并不都如我们所想象的那么精明， 该抛的时候他们可能没有抛，而该买的时候他们可能也没有买。 反过来是不是也说明境内的投资者太精明了？ 可惜的是境内投资者常常是精明反被精明误。
Ａ 股市场跌到现在这个地步，实际上已经套牢了所有的投资者，这只能证明市场本身存在问题，而不是谁耍了阴谋的结果。 中国有句老话，叫用人不疑，疑人不用。 我们既然主动引进了 QFII，那就没必要老是怀疑人家心怀不轨。丢掉“阴谋论”，多想想市场本身的问题，也许有些问题才能看得更清楚。
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