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三季度市场无足够上涨动力 |
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| 来源：中金在线 发布日期：2008-7-7 |
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本报记者 吴 倩
基金公司新近发布的三季度投资策略报告显示，基金对三季度的市场并不很乐观。富国基金指出，三季度的市场无论是基本面还是资金面都没有足够的上涨动力，东吴基金认为，股市好转可能要等到2009年下半年。但也有基金公司认为市场的下跌空间有限，2400点可能是市场底。
看多理由：估值趋合理 2400点或是底
信达澳银基金指出，对于多数价值投资者来说，股市估值水平已趋合理成为看多的主要理由。即便在2001年至2005年的4年大熊市中，上证指数也只下跌了52%。从历史来看，经过如此大的跌幅后，市场继续大幅下跌的可能性较小。
信达澳银基金分析称，A股目前的市盈率估值水平回到了16倍左右，已经与2006年11月的水平相当。同时，股票市值与GDP的比率也大幅回落，进入了可以理解的区域。如果在未来10年内，A股上市公司的利润可保持10%以上的年均增长速度，则A股市场PE为20倍左右应当是合理的水平。
东吴基金则预期，本轮通胀高峰的次年——2009年A股上市公司整体净利润增长率可能不会出现前两轮通胀高峰次年净利润负增长现象，2009年A股上市公司整体净利润有望出现10%左右的增长。因此，与前两次通胀上升期内上证指数下跌空间比较，在当前点位A股进一步下跌空间相对有限。如果假定政策底与市场底相差20%的话，那么2400点可能是市场底。
关注点：
个股及阶段行情
“正是在未来半年市场恐慌性情绪迅速蔓延之际，我们的观点恰恰趋向乐观：因为优秀公司终于在A股市场大潮退却时开始水落石出。”汇丰晋信基金指出，在市场非理性大幅下跌之机，战略性的买点又将重现。
富国基金指出，目前阶段没有必要特别看淡市场，个股机会非常多。就自下而上的投资策略而言，市场的下跌正是投资上述龙头公司的良机。
据富国基金分析，很多行业龙头公司具有一体化的成本优势。在全流通时代的资产重组大潮中具有明显优势，利润向大企业集中的趋势明显，且估值都已跌到10多倍。
长城基金则指出，投资者不能忽视政策面日益加大的支持力度和奥运会举办所产生的积极氛围，这两方面因素对市场的刺激作用将产生阶段性的投资机会。
市场转机：
或在明年下半年
富国基金指出，三季度的市场无论是基本面还是资金面都无足够上涨动力。
东吴基金指出，在本轮通胀上升期内，上证指数的表现与前两轮通胀表现一致。所以预期，只有等到通胀真正回落时，上证指数才可能有好的表现，这一过程可能要等到2009年下半年。
光大保德信基金指出，预计三季度随着CPI的缓慢回落，市场将能够企稳，但是由于国际油价和国际股市的不确定性，市场可能也难有大的上涨行情。而宏观压力的拐点有可能在三季度以后出现，四季度之后的市场有可能更为乐观一些。
信达澳银基金则认为，由于巨大的解禁限售股的存在，A股市场在未来三年的估值水平会受到持续的压力。
看空理由：CPI二波峰值或8月后显现
汇丰晋信基金指出，对于多数投资者而言，2008年下半年可能仍然面临着最后一根稻草的压力：在全球股票市场重新处于风声鹤唳之时，在国内所有中短期的悲观宏观数据，悲观企业盈利数据从“预期”变成“现实”之时，在奥运从“期待”中落下帷幕之时，在大小非减持洪峰已过，市场仍可能陷入“自杀式下跌”之时，投资者的信心或将降温至冰点。
富国基金认为，困扰三季度市场的主要因素仍然是CPI走势、上市公司利润增速在成本侵蚀下的滑落程度以及国际油价走势。同时，富国基金指出，下半年紧缩的货币政策不会放松。
据富国基金分析，现在摆在政府面前的另一大难题是大量跨境游资的涌入，虽然目前存款准备金率已达到历史高位的17.5%，全球范围看也是罕见。但为了对冲大量的外汇占款，防止热钱对国内资产价格的大幅扰动，未来仍具上涨空间。
另外，虽然由食品价格引发的CPI第一波峰值已过，但是价格管制逐步放开导致的PPI传导的第二波峰值预计将于8月后显现。
信达澳银基金指出，目前市场的突出压力是限售股的解禁。估计尚未解禁的限售股高达13万亿，解禁的高峰在2009和2010年, 主要是股改后新发行上市公司的流通解禁股。其中，估计意欲出售的(非控股股东及控股股东可套现的部分)的限售股市值为4.3万亿元，占当前国内市场总流通市值(7.65亿元)的56%左右，压力巨大。
而除了限售股的解禁压力之外，A股市场还要面对新的IPO(主要是红筹公司的回归)、创业板开设以及再融资等方面的压力，但这些压力相对于限售股的解禁来说仍是次要的。
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