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通胀走势将决定股市拐点“CPI恐惧症”将持续 |
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| 来源：中金在线 发布日期：2008-7-7 |
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CPI发布日：一个另类的投资参考数据
CPI——一个近两年出现频率很高的词，曾几何时已经和我们的生活紧密地联系在一起了。一开始我们只是关心肉蛋价格贵了，可有一天投资者突然发现，高涨的CPI似乎成了股市的克星。
在牛市中被忽略的CPI
分析表1可见，2007年10月不仅是大盘牛熊分界点，也是市场“CPI恐惧症”的滋生点。此前8个月，尽管每月公布的CPI数据渐次抬高，但由于数值较低，并不为人在意。即便是从2007年4月起，CPI已经突破了前期央行一直宣称的3％目标，至当年8月CPI已达5.6％，都没有能够对牛市中的市场心理产生决定性影响。在2007年9月前，CPI公布的当日无一例外，大盘全为上扬。
这一现象在2007年9月11日时发生了改变，由于当日公布的8月CPI首次突破6％——这一被视为通胀临界点的数字，当日沪指下跌4.51%。也正从此后一月起，CPI数据公布对大盘的影响逐渐显现。
CPI牛VS股指熊
无论是从绝对数据还是相对于当月月跌幅数据对比，自2007年10月始，CPI公布日俨然就成为了空方吹起进攻号角的良机。从那时至今，共发布9次CPI数据，其中数据公布日前一周，仅有一次大盘出现上涨(2007年12月)，其余均为下跌，且超过5%以上跌幅的达6次之多。尤以2008年6月12日公布5月份数据前后为甚，公布前一周大盘跌幅达11.11%，整个下跌过程跌幅达到19.20%，空前的“十连阴”走势固有市场内外在因素使然，但亦不排除“CPI恐惧症”在其中发挥了作用。除了该月，2008年1～3月也出现了CPI数据公布前后大盘持续下跌的态势，而这正好是今年南方特大雪灾发生的月份，说明自2007年10月后，CPI数据公布虽然对大盘的负面影响越来越明显，但投资者也同时需要考虑宏观、政策等其他方面的因素。比如今年4月，尽管所公布的3月CPI数据为8.3%，较2月的8.7%有所下降，但公布日后一周沪指11.18%的涨幅却不是拜CPI数据下降所赐，而是4月23日突然宣布下调印花税所致。
而通过总结2007年2月以来央行每月所采取的货币政策，亦可发现一些有趣的迹象。在2007年10月以前，央行总计6次上调存款准备金率，其中只有两次在CPI数据公布日前；5次上调存款利率，则全部在CPI数据公布日后。而这种情况在2007年10月后发生了改变，随着从紧货币政策基调的确定，央行对于不断攀升的通胀态势采取了提前反应。从那时至今的9个月中，央行总计8次提高存款准备金率，其中仅有2008年3月存款准备金率上调在CPI数据公布后，其余均发生在此前0～8天不等。而同期大盘的跌势应也反映了对从紧货币政策(背后是CPI高企)的恐慌心理。
下半年CPI将何去何从
从去年年底至今，央行行长周小川已在数个场合，强调了近期央行货币政策将以控制通胀为目的的决心。尤其是在今年6月发改委宣布调高国内成品油价格后，当时随同王岐山副总理出访美国的周小川表示，这可能需要出台更加强硬的政策措施以抑制通胀。央行行长的表态加强了市场对CPI的恐惧，近期“小川一说话，股市就下跌”即是明证。
股市何时才能摆脱“CPI恐惧症”？中金公司的研究表明，通胀的走势将决定股市是否会出现拐点。若果通胀能够得以有效控制，宏观调控政策有望出现转向，那时股市拐点将会出现。天相投顾6月26日发布的研究报告表示，预期下半年CPI增速可能有小幅回落，但PPI仍不乐观。
在全面通胀压力未减的情况下，“CPI恐惧症”也许仍将持续。按照今年央行货币政策的“前瞻性”以及CPI数据公布前一周多为下跌的特征，投资者不妨以此日期作为一个另类的投资参考数据。
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