美家居公司“特立”房市寒流
来源：中金在线 发布日期：2008-9-28
罗纳德·佩尔特经营的美国家居公司(HomeServices) 是美第二大的房地产经纪商，与那些在疲弱房市中挣扎求生的大多数房地产经纪公司相比，美国家居公司正在利用美国自“大萧条”以来最大的房地产市场低迷市况而开展战略收购，并保持了难得的盈利。
抓住弱市并购机遇
总部位于明尼苏达州的美国家居公司隶属于“股神”巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司旗下的中美洲能源控股公司，它可以借助伯克希尔公司约300亿美元的现金，帮助它利用房地产低迷之际，大举收购那些陷于困境的房地产经纪公司。
尽管美国家居公司在房地产业的声名显赫，但它却很少被巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司的年度报告中提及。为了使公司的业绩不断增长，美国家居公司首席执行官罗纳德·佩尔特每年一般都会收购4－6家房地产企业，他似乎要在房地产业为巴菲特的价值投资做出完美的诠释。
美国房地产市场最近两年的低迷给了罗纳德·佩尔特扩大市场占有率的一个良机。佩尔特日前在接受彭博社采访时说：“现在是现金为王的时代，如果你拥有现金，你就可以利用这段买入良机。”他说，每周他都会接到两三个地产经纪同行的电话，他们的企业因陷入困境而四处寻求买家。
相比之下，美国最大的房地产经纪商、NRT公司目前背负着至少8.75亿美元的债务，而其母公司Realogy公司目前更是债台高筑，截至今年6月，Realogy公司的债务总额达64亿美元；到今年10月，该公司要支付的借款利息就达5.5亿美元。伦敦一家专门跟踪信贷违约的机构CMA DataVision称，Realogy公司在5年内出现信贷违约的概率大约为89%。
芝加哥大学商学院教授史蒂文·卡普兰指出，受累于母公司不断上升的负债水平，NRT公司目前在并购方面显得畏手畏脚。卡普兰教授说：“如果一家公司要借新债还旧债，它就没有力量完成收购。除非它能从别的地方再弄来新的现金流。”
NRT公司今年仅完成了4宗并购交易，而在2002—2007年间，该公司每年平均收购20家左右的地产经纪公司，与此同时，NRT公司的负债/收益比从去年年底时的3.8上升到了目前的4.9左右。
Realogy公司首席执行官理查德·史密斯8月25日称，NRT公司今年收购交易的数量大减一个主要原因是：尽管房地产经纪商的运营收入在下降，但那些可能被出售的公司并没有大幅度下调其标售价格。他说：“我们目前的资本结构还能满足公司的各项要求，如果一宗交易合适的话，我们也不排除再次进行收购。”
佩尔特不愿意披露他即将进行的收购交易，他指出今年年底以前，美国家居公司至少将完成一桩收购交易。去年，美国家居公司共支出1000万美元用于收购其他房产经纪公司。
像巴菲特一样，佩尔特也不会收购那些“降价销售”的企业，而是会购买在某一地区市场上位列前三甲的企业，而且被收购的企业管理层必须是团结一致，愿意继续经营自己的公司。当然，佩尔特像巴菲特那样，在收购时绝对不会支付任何“溢价”，否则就不符合巴菲特所遵循的“价值投资法”了。
进军新市场
美国家居公司总裁罗伯特·莫林称，该公司去年的税前利润为4200万美元，比其2005年1.45亿美元的利润高点下降了71%。今年前7个月，该公司税前利润为200万美元，这还是在削减了约9000万美元成本的基础上实现的。
佩尔特说，如果美国家居公司的自有资金不足以抵御目前的房地产市场下滑，他有可能向巴菲特寻求资金支持。
Realogy公司今年第二季度净亏损2700万美元，其中NRT公司的销售额比去年同期下降了8%左右，此外，由于NRT公司在全国范围内使用同一个“Realogy”品牌进行营销，它还向Realogy公司支付了约7500万美元的特许权使用费。
佩尔特说，今后两年里，该公司将支出2亿美元，使其打入更多的新市场。目前，NRT公司已进入了全美最大的35个地区市场，但美国家居公司仅打入了其中24个地区市场。
前途仍有挑战
现年59岁的佩尔特说，从2006年中期美国房地产市场出现下行调整开始，我们就开始将业务重心转移到并购方面：特别是那些较好地融入现有的未充分开发市场的小公司。他说：“我们认为房地产市场已初显某些下调到底的迹象，因此我们希望进行一些有意义的收购。”
巴菲特曾表示：“房地产市场低迷调整将导致大量的并购机遇出现”，“股神”在2007年3月的“致股东函”中预言，美国家居公司10年后的规模将比2006年时大数倍。
美国房地产研究机构Real Trends公司称，截至2007年底，NRT公司在全美各地拥有939家分支机构，而美国家居公司仅有379家。去年，NRT 公司的房屋销售额达1740亿美元，相比之下，美国家居公司房屋销售额为500亿美元。
巴菲特今年3月曾表示，2007年全美的房屋销售大幅下滑，而在今年，房屋销售量可能会更低。他说：“另一方面，我们将以合适的价格收购一些高质量的房地产经纪公司。”这就是典型的“巴菲特式”思维模式，他们会利用市场低迷进行战略性收购。
FTN西部证券公司分析师查尔斯·汉密尔顿说；“如果你持有巴菲特式的长期投资观念，你就可以等待合适的猎物出现。如今的市况对房地产经纪业务而言，这是非常好的买入机遇，但对于不得不出售的企业而言，这段时间太糟糕了。”
佩尔特的收购方式就遵循了巴菲特的模式，他寻求那些拥有良好的管理团队、在当地知名度较高的房地产经纪公司；与巴菲特“甩手掌柜”式风格一样，佩尔特也放手让原来的管理团队继续运营公司而很少干预其业务。
抓住弱市并购机遇
总部位于明尼苏达州的美国家居公司隶属于“股神”巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司旗下的中美洲能源控股公司，它可以借助伯克希尔公司约300亿美元的现金，帮助它利用房地产低迷之际，大举收购那些陷于困境的房地产经纪公司。
尽管美国家居公司在房地产业的声名显赫，但它却很少被巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司的年度报告中提及。为了使公司的业绩不断增长，美国家居公司首席执行官罗纳德·佩尔特每年一般都会收购4－6家房地产企业，他似乎要在房地产业为巴菲特的价值投资做出完美的诠释。
美国房地产市场最近两年的低迷给了罗纳德·佩尔特扩大市场占有率的一个良机。佩尔特日前在接受彭博社采访时说：“现在是现金为王的时代，如果你拥有现金，你就可以利用这段买入良机。”他说，每周他都会接到两三个地产经纪同行的电话，他们的企业因陷入困境而四处寻求买家。
相比之下，美国最大的房地产经纪商、NRT公司目前背负着至少8.75亿美元的债务，而其母公司Realogy公司目前更是债台高筑，截至今年6月，Realogy公司的债务总额达64亿美元；到今年10月，该公司要支付的借款利息就达5.5亿美元。伦敦一家专门跟踪信贷违约的机构CMA DataVision称，Realogy公司在5年内出现信贷违约的概率大约为89%。
芝加哥大学商学院教授史蒂文·卡普兰指出，受累于母公司不断上升的负债水平，NRT公司目前在并购方面显得畏手畏脚。卡普兰教授说：“如果一家公司要借新债还旧债，它就没有力量完成收购。除非它能从别的地方再弄来新的现金流。”
NRT公司今年仅完成了4宗并购交易，而在2002—2007年间，该公司每年平均收购20家左右的地产经纪公司，与此同时，NRT公司的负债/收益比从去年年底时的3.8上升到了目前的4.9左右。
Realogy公司首席执行官理查德·史密斯8月25日称，NRT公司今年收购交易的数量大减一个主要原因是：尽管房地产经纪商的运营收入在下降，但那些可能被出售的公司并没有大幅度下调其标售价格。他说：“我们目前的资本结构还能满足公司的各项要求，如果一宗交易合适的话，我们也不排除再次进行收购。”
佩尔特不愿意披露他即将进行的收购交易，他指出今年年底以前，美国家居公司至少将完成一桩收购交易。去年，美国家居公司共支出1000万美元用于收购其他房产经纪公司。
像巴菲特一样，佩尔特也不会收购那些“降价销售”的企业，而是会购买在某一地区市场上位列前三甲的企业，而且被收购的企业管理层必须是团结一致，愿意继续经营自己的公司。当然，佩尔特像巴菲特那样，在收购时绝对不会支付任何“溢价”，否则就不符合巴菲特所遵循的“价值投资法”了。
进军新市场
美国家居公司总裁罗伯特·莫林称，该公司去年的税前利润为4200万美元，比其2005年1.45亿美元的利润高点下降了71%。今年前7个月，该公司税前利润为200万美元，这还是在削减了约9000万美元成本的基础上实现的。
佩尔特说，如果美国家居公司的自有资金不足以抵御目前的房地产市场下滑，他有可能向巴菲特寻求资金支持。
Realogy公司今年第二季度净亏损2700万美元，其中NRT公司的销售额比去年同期下降了8%左右，此外，由于NRT公司在全国范围内使用同一个“Realogy”品牌进行营销，它还向Realogy公司支付了约7500万美元的特许权使用费。
佩尔特说，今后两年里，该公司将支出2亿美元，使其打入更多的新市场。目前，NRT公司已进入了全美最大的35个地区市场，但美国家居公司仅打入了其中24个地区市场。
前途仍有挑战
现年59岁的佩尔特说，从2006年中期美国房地产市场出现下行调整开始，我们就开始将业务重心转移到并购方面：特别是那些较好地融入现有的未充分开发市场的小公司。他说：“我们认为房地产市场已初显某些下调到底的迹象，因此我们希望进行一些有意义的收购。”
巴菲特曾表示：“房地产市场低迷调整将导致大量的并购机遇出现”，“股神”在2007年3月的“致股东函”中预言，美国家居公司10年后的规模将比2006年时大数倍。
美国房地产研究机构Real Trends公司称，截至2007年底，NRT公司在全美各地拥有939家分支机构，而美国家居公司仅有379家。去年，NRT 公司的房屋销售额达1740亿美元，相比之下，美国家居公司房屋销售额为500亿美元。
巴菲特今年3月曾表示，2007年全美的房屋销售大幅下滑，而在今年，房屋销售量可能会更低。他说：“另一方面，我们将以合适的价格收购一些高质量的房地产经纪公司。”这就是典型的“巴菲特式”思维模式，他们会利用市场低迷进行战略性收购。
FTN西部证券公司分析师查尔斯·汉密尔顿说；“如果你持有巴菲特式的长期投资观念，你就可以等待合适的猎物出现。如今的市况对房地产经纪业务而言，这是非常好的买入机遇，但对于不得不出售的企业而言，这段时间太糟糕了。”
佩尔特的收购方式就遵循了巴菲特的模式，他寻求那些拥有良好的管理团队、在当地知名度较高的房地产经纪公司；与巴菲特“甩手掌柜”式风格一样，佩尔特也放手让原来的管理团队继续运营公司而很少干预其业务。
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